美国在1月新增的就业岗位超过预期，但大幅向下修正的数据表明——除了休闲与酒店、私营医疗和政府部门之外，经济实际上一直在持续失业。这表明，风险更倾向于美联储实施比我们目前预测的两次降息更多的降息。
1月表现强劲，但2025年惨淡
1月就业报告的细节相当强劲， payrolls（薪资）增加了13万，而市场共识为6.5万，同时过去两个月的向下修正仅为1.7万。失业率再次下降至4.3%，低于4.4%，而工资的增幅也高于预期，环比增长0.4%（市场共识为0.3%）。但这并不是全部的故事。
基准修正并不好。初步估计为-91.1万，或者每月减少7.6万，而美联储主席鲍威尔认为最终报告会是6万，也就是说总共减少72万。而实际减少的数量为86.2万。不过，关键点是，这一数字抹去了过去三年除了政府、休闲与酒店以及私立教育和医疗服务之外所有行业的就业增长。这意味着零售、建筑、制造、技术、金融服务和商业服务等行业未能产生就业。这将进一步加大政治压力，促使美联储进一步降息。
此外，即使在今天看似不错的报告中，私立教育和医疗服务仍然占主导地位，新增了13.7万的就业，而政府损失了4.2万。建筑行业的表现也不错，增加了3.3万。
这份报告本身不足以说服市场认为美联储会提前降息。选择在1月对劳动市场前景采取更加乐观评估的依然是同一组投票者，鲍威尔在12月已经表示，美联储认为BLS对就业增长的估计是严重高估的。因此，尽管修正数据的头条看起来严峻，但这不太可能促使中央银行在3月之前降息，尤其是在周五如市场预期的那样，整体和核心通胀都在0.3%的情况下。
就业前景将风险倾向于多于两次美联储降息
问题在于，挑战者报告关于招聘意向和疲软的JOLTS职位空缺数据指出，职位空缺出现急剧下降，这表明在短期内更广泛的招聘前景不佳。从2022年每位失业美国人有2个职位空缺的超额需求迅速转变为当前每位失业美国人的职位空缺少于0.9个，也意味着工资增长正在快速降温。周二的就业成本指数显示，私营部门工资在2025年年底降至3.3%，鉴于辞职率的暴跌——这是劳动市场流动性信号——我们不会感到意外，看到2026年的平均工资增幅低于3%。
这对家庭财务的压力没有缓解，也意味着消费者情绪保持低迷。然而，鉴于美国在很大程度上是一个服务行业经济，劳动成本通常是最大的成本投入，这将有助于缓解中期的通胀压力。因此，美联储降息的空间似乎正在扩大，这增强了我们对美联储今年可能进行两次25个基点降息的看法存在的风险向更激进行动倾斜。
